2026 yılında Bitcoin (BTC) madencilik hisseleri genel bir toparlanma gösterdi ancak en güçlü kazançlar yalnızca madencilik faaliyetlerinden gelmedi. Gelirlerin büyük kısmı yapay zeka (AI) ve yüksek performanslı bilişim (HPC) altyapısından elde edildi. Bu gelir artışıyla RIOT hisseleri %83, HUT %72, BITF %50 ve CORZ ise %31 yükseldi.
Toparlanma Nisan'dan Haziran'a kadar güçlendi; buna rağmen madencilik faaliyetlerinden elde edilen gelirler düşüşteydi. Bu durum, yatırımcıların madencileri daha çok elektrik kapasitesi, şebeke bağlantıları ve veri merkezi varlıkları üzerinden değerlendirmeye başladığını gösteriyor. Ancak sektör genelinde gelir büyüme fırsatları eşit dağıtılmamış durumda. Birçok şirket için altyapı tek başına anlamlı kontratlar ve gelir getirmeye yetmiyor. Bu yüzden gelecekteki artışlar, Bitcoin üretiminin yanı sıra farklı stratejilerin de başarılı uygulanmasına bağlı olacak.
Bitcoin madencilik ekonomisi baskı altında kalmaya devam ediyor. Puell Multiple şu an 0,74 civarında seyrederek yıllık ortalamanın altında gelir olduğunu gösteriyor. Bitcoin fiyatı Ekim'den bu yana %49 düşerken, hashrate sadece %23 azaldı ve böylece rekabet yüksek seyrediyor. Bu durum, hesaplama gücü başına gelirin düşmesine yol açarken, işlem ücretleri madenci gelirlerinin yalnızca %0,71'ini oluşturuyor.
Madenci Pozisyon Endeksi (MPI) ise negatif seyrederek madencilerin kazdıkları Bitcoinleri borsalara göndermekte isteksiz olduğunu ortaya koyuyor. Bu durum, madenci kaynaklı satış baskısını anlık olarak sınırlıyor. Ancak gelirlerdeki uzun vadeli zayıflama, daha az verimli madencilerin kapasite azaltmasına veya rezerv satışına itebilir. Bu yüzden Puell Multiple'ın Bitcoin ile birlikte toparlanıp toparlanmayacağı takip edilecek kritik sinyal olarak görülüyor.
Madencilik gelirleri baskıdayken, listelenen madenciler mevcut elektrik altyapılarını AI ve HPC kapasitesine yönlendirmeye başladı. Riot, Rockdale'de 241 MW kapasite kontratladı ve bunun 191 MW'ı yaklaşık 9,1 milyar dolar değerinde 20 yıllık bir anlaşmaya bağlı. Hut 8 ise toplam 949 MW ticari kapasiteye sahip ve bunun öngörülen baz değerinin 26,6 milyar dolar civarında olduğu belirtiliyor. Bu genişleme, değişken Bitcoin madencilik marjlarına bağlılığı azaltan alternatif gelir kaynakları yaratıyor.
Core Scientific, 136,7 milyon dolarlık hosting gelirine karşılık kendi madenciliğinden 21,5 milyon dolar gelir göstererek bu geçişi somutlaştıdı. Ancak sözleşmeli kapasitenin önemli kısmı henüz kullanılmıyor ve gelecekteki kazançlar icraata bağlı olacak. Önümüzdeki kapasite teslimleri ve segment gelirleri, mevcut hisse değerlemelerinin temeli olup olmadığını belirleyecek.